一文详解LPR（贷款市场报价利率）

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8月16日，国常会提出改革完善贷款市场报价利率形成机制。

8月17日上午，中国人民银行公告称，8月20日将首次发布新的LPR（贷款市场报价利率）形成机制，推动降低实体经济融资成本。

8月20日新版LPR首次报价出炉，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布：1年期LPR为4.25%，5年期以上LPR为4.85%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。数据显示，央行1年期MLF利率目前在3.30%，而LPR上周五报在4.31%，1年期、5年期以上贷款基准利率自2015年10月24日以来分别维持在4.35%、4.90%。

1.LPR的前世今生

（一）LPR的前身

LPR此前作为贷款基础利率，是指金融机构对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可根据借款人的信用情况，考虑抵押、期限、利率浮动方式和类型等要素，在贷款基础利率基础上加减点确定。此前LPR仅公布1年期贷款基础利率，由10家全国性商业银行每日自主报价，综合计算得出，自2015年11月起，基本保持4.3%水平。

数据来源：wind资讯（注意观察图片末端，近期的LPR有轻微下降0.06%）
（二）LPR新机制：定价与MLF挂钩，以改革方式实现“降息”

新的LPR价格由各报价行基于MLF利率加点的报价均值决定。“各报价行于每月20日（遇节假日顺延）9时前，以0.05个百分点为步长，向全国银行间同业拆借中心提交报价，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均，向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR。”

与原有的LPR相比，在报价方式、品种期限、参考范围、报价频率上都有明显变化：

1、报价方式由参考基准利率改为按照公开市场操作利率加点形成，其中公开市场利率主要指MLF。MLF反映的是银行平均的边际资金成本，加点幅度由各银行自己决定，主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等。新方式实现MLF与贷款利率挂钩，未来可通过MLF下行带动贷款利率下行，是一种新“降息”方式。前期市场利率整体下行幅度已较大，LPR形成机制完善后，将对市场利率的下降有更多反映，此外，畅通了政策利率直接影响贷款利率的渠道，助推企业实际融资成本下降。

2、增加5年期以上的期限品种，为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考。丰富LPR品种，扩展种类更有助于从引导各期限各类型贷款利率调整，逐步完成贷款定价向“LPR+点”机制过渡。

3、报价行在全国性银行基础上增加城商行、农商行、外资行和民营银行，范围代表性增强。在原有的10家全国性银行基础上增加城商行、农商行、外资行和民营银行各2家，扩大至18家。

4、报价频率降低至每月一次，提升报价行重视程度。原有的每日报价过于频繁，可能出现报价行不重视市场变化带来的影响。

此外，央行在公告中要求，各银行应在新发放的贷款中主要参考贷款市场报价利率定价，并在浮动利率贷款合同中采用贷款市场报价利率作为定价基准，即通过18家银行综合报价形成的市场化定价，指导其余商业银行贷款利率市场化定价。

2.央行推出LPR的意义？

(一）央行有关人士的解释：

经过多年来利率市场化改革持续推进，目前我国的贷款利率上、下限已经放开，但仍保留存贷款基准利率，存在贷款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题。银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价，特别是个别银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数（如0.9倍）设定隐性下限，对市场利率向实体经济传导形成了阻碍，是市场利率下行明显但实体经济感受不足的一个重要原因，这是当前利率市场化改革需要迫切解决的核心问题。这次改革的主要措施是完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，提高LPR的市场化程度，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，促进贷款利率“两轨合一轨”，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。
新LPR形成机制在原有一年期一个期限品种基础上，增加五年期以上的期限品种，为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考。
（二）市场对于LPR的解读：

平安证券宏观团队认为，利率并轨后银行的信贷利率会下降，存贷款息差收窄，银行可能会下沉信用资质，信贷风险监测和定价能力需要大幅提升。一旦存款利率实现了市场化，银行的负债成本整体上行，部分银行可能不得不提升贷款利率，该阶段是银行经营压力最大的时期。

国信证券首席银行业分析师王剑表示，以我国为例，在未来更为理想的传导状态下，存款利率一定程度上向更低的货币市场利率回归，贷款利率也随着整体负债成本下降而下降，利差确实有可能是保持稳定的。但是，除利差之外的影响确实又是值得警惕的，主要体现为行业内部的分化，各银行存贷款业务基础不一。

任泽平团队认为，此次贷款利率并轨、LPR改革是通过增强央行价格型货币政策操作工具的运用力度，疏通利率传导渠道，兼具多重实质性效果：

1）避免降息带来过强的货币政策宽松信号，与一直以来的防止大水漫灌的原则保持一致，同时打开贷款利率下行空间。

2）以新“锚”定价，增大企业议价能力。传统的信贷定价习惯下，基准利率是银行与客户讨价还价的“锚”，在新“锚”下，信贷需求不足时无疑会增大企业的议价能力，进一步改善实体融资。

3）长期来看，是利率市场化的重要一步。当前我国存款利率依然遵循基准利率定价，且一旦放开存款利率，或将会对于商业银行负债端稳定带来较大影响，且从国际经验来看，存款利率的放开需要一个渐进过程，难以一蹴而就。在这一背景下，率先推动贷款利率市场化，能够有效形成定价方式与银行边际负债成本连接，调整方式更灵活，提升银行主动性，推动实体融资成本与资金成本的同向联动，宽货币到宽信用再进一程。国际经验表明，LPR通常是贷款利率从官方管制到完全市场化的一个过渡制度，美国、日本、印度等都曾建立起类似LPR的报价机制。

3、完善LPR形成机制能否降低实际利率？

央行官方解答：通过改革完善LPR形成机制，可以起到运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的效果。一是前期市场利率整体下行幅度较大，LPR形成机制完善后，将对市场利率的下降予以更多反映。二是新的LPR市场化程度更高，银行难以再协同设定贷款利率的隐性下限，打破隐性下限可促使贷款利率下行。监管部门和市场利率定价自律机制将对银行进行监督，企业可以举报银行协同设定贷款利率隐性下限的行为。三是明确要求各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。为确保平稳过渡，存量贷款仍按原合同约定执行。四是中国人民银行将把银行的LPR应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估（MPA），督促各银行运用LPR定价。

同时，中国人民银行还将会同有关部门，综合采取多种措施，切实降低企业综合融资成本。一是促进信贷利率和费用公开透明。严格规范金融机构收费，督促中介机构减费让利。二是强化正向激励和考核，加强对有订单、有信用企业的信贷支持，更好服务实体经济。三是加强多部门沟通协调，形成政策合力，多措并举推动降低企业融资相关环节和其他渠道成本。

4.LPR对贷款申请人的影响？

LPR新报价机制自8月20日起正式实施，自即日起，各银行的新发放的贷款中将主要参考LPR利率定价，央行要求，并在浮动利率贷款合同中采用LPR为定价基准。也就是说，8月20日以后的新增贷款，无疑将会降低贷款实际利率，达到“降息”的效果。至于存量贷款的利率定价，为了平稳过渡，存量贷款的利率仍按原合同约定执行。

5. 新增8家报价行的选择有何玄机？

本次LPR报价机制改革的同时，也扩围了报价行的范围，新增了8家银行。从原有的只有国有大行、股份制银行，扩展到城商行、农商行、外资行、民营银行，几乎囊括了国内主要的银行类型。

新增8家报价行后，使得LPR报价的范围和代表性更强，选入的8家银行又是在各类银行中报价能力、资产规模都很强的头部银行。

除综合实力处于各自所属类型银行中相对较强的水平外，此次新增的8家银行实则均在民企、小微企业金融方面做的比较突出，选择这些银行也体现了监管部门对解决民企、小微企业融资难融资贵的支持。