天星资本 得新三板者得天下
2015-08-05 人无股权不富» 众筹新三板 众筹新三板

众筹新三板 
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三年前，他还做着和金融无关的工作。
两年前，他还没投出第一个新三板项目。
一年前，他还在为募资发愁。
6月份，他投了127个新三板项目。
7月份，他扛起救市大旗，成了新三板维稳主力。

这个人，就是天星资本创始人刘研。到今年底，他要让成立仅3年多的天星赶超九鼎，成为新三板市值最大的公司。

新三板的“带头大哥”

因为截至目前，天星资本已在新三板上投资300多家公司。它与新三板的关联，始于两年前。

2013年9月26日，刘研一宿没睡，他在为天星想出路。看中即将到来的新三板机会，2012年6月，他成立了天星。从2006年买股票起，他开始关注起金融业业，也赚过一些钱。天星成立后，他脱下了警服。

起步初期，天星也曾摸索过一些传统PE业务，做过财务顾问，有一支松散团队，大部分人是兼职。2013年下半年，刘研逐渐感到新三板会推广开。8月，天星尝试着做了第一家拟上三板公司的投资。9月，刘研觉得形势越来越明朗，基本确定新三板能推向全国，于是想着要在新三板上发力。“我们惊喜地发现，新三板是一条特别好的道路，而且资本市场上的大佬们都没把精力放在新三板上。”

第二天，他召集天星兼职合伙人开会：能专职出来的，就到天星资本干；不能专职出来的，可以合作，但别在天星了。之后，天星把新三板设为了主战场。

截至2013年底，这家公司只有四五个人，只投资了4个项目。但2014年初，天星定下计划：当年保守的话投30家，乐观的话投50家。“现在看，我们当时的策略太保守了”，天星主管合伙人何沛钊说。

由于天星所有业务均以“天星”两字开头，随着天星银河、天星北斗等的出现，市场开始揣测这家机构背后神秘的大咖。2014年，天星资本完成了四五十家新三板公司的投资，成为新三板的最大投手，完成了占位工作。

“那个时候我们认为，如果再出来一家机构，哪怕全力以赴去做，也不会赶上我们的速度了，因为最佳布局时机已经过去了。”

占位显然是有价值的，“当你在这个行业里做到顶级的时候，资源都会向你倾斜，是事半功倍的”，刘研说。2015年，随着新三板不断发展，天星资本受到更多的关注，其也加快了在新三板的布局。几乎每隔一段时间，刘研就会觉得之前的策略都太保守，天星2015年的计划投资数量也从100家、400家调整到现在的700家。

在新三板上，天星投资的公司数量最多，投资速度最快。就连PE时代的“异类”九鼎都惊讶于天星的速度，而九鼎的速度曾是当年其他PE所惊叹的。刘研与九鼎创始人吴刚是EMBA班的同学，两人均出自政府机构。刘研是公安系统，吴刚是证监会。在上一轮创业板热潮下，吴刚创办了九鼎。创业板一度被视为中国的纳斯达克，而现在新三板被视为中国的“纳斯达克”

平台型投资

中关村金融大厦9层，进门大厅的屏幕上闪烁着天星最新的投资数量。天星资本的微信公号也会发送每周战报。在7.11-7.17的战报里显示：截至7月17日，天星资本投资家数达到360家，其中已挂牌企业220家，做市企业86家；本周新增投资企业4家：天祥新材、融汇管通、山东蓝孚、苏轴股份。数字之下，附有天星资本投资的已做市企业收益率情况，其后是天星去年获得的一些机构奖项。在下一周的微信公号里，会有上周投资公司的简介及对其投资价值的分析。

天星资本设有15个投资部门，围绕新三板的有9个。在这里，投资不像艺术，也不像工匠活，而更像工业化的大生产与收割。刘研的投资逻辑是：第一轮，先把新三板上所有挂牌企业逐一摸底，视行业、公司前景砍掉一半；第二轮，将挂牌上市公司和行业内上市公司进行对比，再砍掉一部分，只留下30%；第三轮，对剩者逐一尽调、谈判、上投委会，再砍掉一半，最终投10%-15%的新三板企业。

在天星的团队里，鲜有传统的PE、VC人。董事长刘研出身于与金融无关的行业，总裁王骏、副总裁蔡志名都出身于券商，另一位副总裁王奇则是互联网技术出身，主管合伙人何沛钊是前和君创业咨询集团董事长助理，1989年出生的他，掌管着项目能否上投委会的审批大权。除刘研等人为70后，这个团队以85后为主力，一线投资团队已近200人，每周还在以10人左右的数量增加。“我们从外面挖过一个总监、一个合伙人，但匹配不了我们的团队。我们的小伙子可能一开始不行，但是三五个月之后，比他们强多了。”

刘研透露了天星的打法，“不是一个个项目去谈，而是建渠道；渠道多了之后，把它连成平台；平台多了之后，再把它建成一个系统，我们不在乎一城一池的得失，有了系统帮你支撑，它就是几何级的发展了。”

新三板挂牌企业已超过沪深两市A股公司总量2780家。基于现在的挂牌速度，刘研预测最迟到2018年底，新三板将有1万家企业。

“1万家企业里，将有1000家到1500家是天星资本投的。我们以投过的二三百家龙头企业为引领，1500家挂牌的优质企业为支撑，可以把新三板撬动起来，进入我们的互联网生态投资系统。”刘研称，天星发展到今天，不再是一个传统的创投机构，而是互联网思维下为企业家提供综合服务的生态系统。

得三板者得天下

不同于传统PE的“募投管退”，天星因为早期募不到钱，就改变了做法，先找项目，再募钱，没人愿意投的，就自己兜底。天星第一个项目就是用自有资金投的，金额480万，现已退出。

之后，天星又投了3个项目，其中一个已被蓝色光标投了第二轮，浮盈大概四五倍，另一个项目最初估值1亿，现在估值7亿。这三个项目2014年年初才完成全部打款，项目开始有人跟投。

起初，天星不收取管理费，大家风险自负。但随着一些投资项目的成功，逐渐有了微妙变化，天星开始收取管理费和分成。

早期的时候，天星为每个项目发起一只基金，后来逐渐增加到四五个项目发起一只基金，每只基金规模约为5000万到1亿。再后来开始有2亿的基金，大约投资10个项目。

“2015年春节之前，天星实际上完成的投资只有几个亿，管理的资金也不多。但从3月份到现在，翻了很多倍，现在管理资金规模约200亿，已认缴额有300亿。”刘研称目前天星管理着六七十只基金，存续期主要为2+1、3+1和5+1。

刘研深信，一个伟大的历史机遇又到来了，在这个机遇里，有两条线最重要：一条线是创业创新，一条线就是新型的资本市场。只要能把新三板这条线牢牢抓住，就可以把创业创新这条线抓住。把这两条线抓住了，那么未来中国所有大的机会，就都能抓住。

“正是基于此，我们判断得新三板得天下。”

两年后净利超百亿

为配合投资速度，天星资本自身也成立了新三板基金，这类基金平均每周成立2-3只，融资规模7000万-8000万元，且一般3-5天就封闭。

“我们很变态，我们打了鸡血，我们与时间赛跑，我们从市场抢钱，我们要把朋友们变成猪，躺在风口，等待台风的来临！”2015年3月13日，刘研在微信朋友圈贴出一张他和蔡志明的对话框，对方向他告知天星山河基金足额募集完毕事宜，并发给他同样一段话。刘研的回应是，“咱们要一直这么变态下去”。

这种“变态”体现在，天星投资企业每周平均十几家，基金成立每周平均2-3只，在业内，天星资本的速度也算是非常快的。截至目前，天星资本已完成投资和在募集中的基金规模达170亿元，其中自行发起并募集的新三板基金为48只，共计40亿元，同各类金融机构联合发行的新三板产品共计130亿元。

新三板推出后，因为门槛低、挂牌快、易操纵，很容易通过把来路不明的钱以PE方式投入企业并挂牌，再以收益方式退出洗白，而且资本市场原本就有价值放大效应。

基于对新三板的看好，天星资本也决定挂牌。天星资本首轮定增发布会上，190家机构有认购意向，意向资金达到350亿元，定增价格高达115元/股。9月将正式挂牌新三板，同时启动第二轮定增方案。届时天星资本市值将不低于800亿元，直追PE大佬九鼎投资。

尤其值得注意的是，天星资本未来两年的业绩承诺达到了1000%的增长。在业绩承诺及上市安排中，天星资本承诺在2015年净利润不低于3亿元，2016年净利润不低于30亿元，2017年净利润将达到100亿-300亿元，而这还仅是保守估计。这个底气来自于猛投新三板。

对于上述承诺，“太夸张了，这个业绩是做不到的”。因为，成立于2000年的另一PE巨头中科招商，2013年也不过盈利3亿元。

这个业绩其实并不难做的，只要投资的企业业绩增长快，是很容易的事情，特别是在新三板里。“事实上，天星资本看中的是新三板的政策红利。”

金融+商业帝国的梦想

一个敢于向别人灌输梦想的人，首先得给自己灌输一个梦想。

刘研，70年代末生，山东人，河南长大，父母都是农民。他自小的教育是要做“国家栋梁”。他大学就读于中国政法大学法律专业，毕业后在部队受训半年，后进入公安系统工作了十年半。在北京市公安局天安门分局，他从基层民警干起，中间轮换过多个岗位，辞职前的职位是大队长。

刘研欣赏的历史人物是刘邦。他小时候的梦想是在乱世成为枭雄，盛世治国安邦，可是公安局的工作并不能满足他的这个梦想。他为这个梦想找到了一条新路——盛世之中，做无形的帝国。“这个事业不亚于开疆拓土，我的理想就是天星资本成为一个中国乃至全球最好的金融加商业帝国。”

7月3日，凌晨1点，刘研在微信朋友圈里写道：“期盼已久的方案即将完成，伟大的互联网生态综合金融服务系统将彻底改变和颠覆众多金融行业，今夜值得载入天星的史册，将会是天星发展史上最重大的一次飞跃，它将汇聚百万亿级别的财富。我就是疯子，我为天星代言！”（来源：和讯财经）
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