海外“被低估”中概股回家心切 半年13家启动私有化
2015-06-15 15:50:32   中国商网
　　又一波中概股可能要结伴回家。6月12日，如家对外宣布，收到私有化的建议。而在两天前，6月10日，世纪互联、人人公司、易居中国三家公司同日宣布接到私有化提议。中概股私有化，意味着若要回归A股，便是迈出了关键的第一步。

　　游戏股在美国不受待见已经不是一两个了。一次瑞士银行的分析师会上，原摩根史坦利亚洲董事总经理季卫东说起中国网游的遭遇时表示，网游股在美国并不受到投资者待见，虽有可观的盈利，稳定的现金流，但未来的增长空间有限，市盈率只能给到5倍左右的水平。

　　在游戏从业者看来，美国以预付费模式为主流，道具收费等模式并不普及。即便是被全球玩家视为hero的动视暴雪，近期的市盈率也只有20倍。相比较国内一些并不起眼、营收规模也很一般的游戏公司，市盈率却动辄百倍。

　　自从2011年10月17日，盛大网络公告称，收到CEO陈天桥的建议书，提出以每ADS(美国存托股)41.35美元的价格将公司私有化。紧接着，2014年1月，盛大游戏宣布收到盛大网络和春华资本的私有化提议。而在这期间，总共有26家中概股宣布从美国资本市场主动退市。在盛大、巨人之后，完美世界终于启动了私有化程序。今年1月份，完美世界宣布，收到公司董事长池宇峰于2014年12月31日发出的每股20美元的私有化提议。

　　据新 京报记者不完全统计，2015年上半年，已经有13家中概股公司完成私有化，或已经走上了私有化道路。

　　随着暴风科技、乐视网、东方财富等在A股上表现不菲，游戏股在美国却遭遇冷板凳。与其怀揣未知的政策风险通过VIE结构(即协议控制模式。VIE架构在中国互联网公司中被广泛应用，多数海外上市公司均采用VIE架构)海外上市，不如回归容量尚大的A股。

　　然而，能否突破拆除VIE回归A股的数道门槛，并跑赢时间，赶上这轮牛市，对很多中概股来说，依然是未知数。有市场分析人士认为两年内作为回归A股的最佳窗口期，而能否赶得上牛市是一个挑战。

　　在美中概股回归A股要走哪些路

　　1私有化

　　时间约6至7个月

　　(通俗讲，私有化是控股股东把小股东手里的股份全部买回来，扩大已有份额，最终使这家公司退市。)

　　寻找PE和战略投资人的合作意向

　　向董事会提交私有化方案并公开宣布；董事会批准、签署最终收购协议

　　退市并从美国证监会注销

　　2拆VIE结构

　　时间约4至7个月

　　(对很多中概股而言，重回A股关键是拆分VIE结构，解除海外公司对内资公司的协议控制。)

　　需要获得境外投资人支持

　　终止全部VIE协议

　　重组境内企业业务架构；终止基于境外上市的员工股票期权激励计划

　　注销或转让境外主体等

　　3A股上市

　　等待时间约12个月

　　排队IPO

　　(自查是否符合主板／新三板上市条件，新三板上市速度快，排队用1-3个月)

　　借壳上市