清华系资本套现暗动：“节点”同方环境上市
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发布日期： 2007-08-03
本报记者 欧阳晓红见习记者 胡蓉萍 段寅燕 北京报道
　　边做资产加减法，边分拆上市，两条腿走路的清华系主力成员——同方股份有限公司（600100）将首次实现“套现”。

“第一批计划优化调整与主营业务不相关的40家子公司，但没有具体的时间表。”7月20日，同方股份、诚志股份董事长荣泳霖告诉本报，“另一方面，同方子公司达到一定利润程度后，将会出让股权，分拆出来在境内外上市。”

“同方旗下公司——清华同方环境有限责任公司将于年底之前在深圳中小板上市，如果顺利下半年就能过会。”知情人士7月30日透露。

资产重组

“2006年利润同比增长了50%，2007年同比预增也将达到50%，最近这两年同方进入了新的发展阶段。经过调整，同方的主业非常明确。”荣泳霖说。

荣泳霖认为，目前同方的十几块业务中，每一块业务的经营规模与效益都已经远远超过10年前同方股份上市时的状态——它们完全可以实现上市，但是否都采取IPO形式或其他方式退出、何时第一个分拆上市等尚无法透露细节。

“肯定的是，要把成熟的业务放进上市公司的平台，使之得以良性地迅速发展。”

资产整合等清理工作已在进行中。荣泳霖说，包括同方在内，清华控股有限公司（简称清华控股）控股的公司有31家（其中同方就占半壁江山），而各种参股公司更多，其通过一些资金再去控股，这样清华下面就留下了70多家公司。目前清华正在不断做清理工作，力求缩小清华控股的总数，参股公司数量也在优化中不断减少。

同方的资产整合做法是，将原来清华控股的一家制造企业买下，这家企业原本做无线电发射，通过培育与孵化使之达到市场占有率国际领先；再如同方买下一家能源纺织公司，主营为建筑机械，可能会由于公司本身的局限性而无法做大，但同方介入以后就能帮其突破瓶颈。换言之，目前，同方正按照“IT与能源环境”两大业务主线，进行资产的加法和减法。

“在70多家参股公司里面，同方下一步计划是调整40家公司。”

在荣泳霖看来，同方股份的定位是不断把清华的成果变成一个产业，成熟了就将其股权出让给社会，转化为财富后再进行新的项目。

他认为，现在同方这个“老母鸡”的翅膀没有那么大，包括清华控股也是如此，不可能控、参股那么多公司。同方目前收入才121.77亿，一下子想发展到500亿几乎不可能，倘若同方发展规模要扩大到500亿，理论上至少要有400个亿的资产。所以不能指望同方每一块业务都在老母鸡翅膀下面护着，必须成熟一个拆分一个，从而带来财富效应。

“同方未来利润可能是两块：产品或工程技术服务的利润；产业孵化器——当其增长到了一定利润程度时出让股权谋求海内外上市。”荣泳霖说。

清华系资本符号

清华控股所投资的主要企业之一，其运作模式带有明确的清华系资本符号特点。包括同方控股在内，清华控股旗下共有着紫光股份和诚志股份等6家直接或间接控股的上市公司，还有阳光能源、启迪股份、博奥生物、科技创投和源兴生物等34家控股公司和若干参股公司。

在清华系这个庞大家族里，同方是惟一率先公告预计今年上半年净利润同比增长可能达50%以上的上市公司，其主营业务“信息与能源环境”亦展现了清华系的科技特质。

“清华系基本上以同方为主，今后清华系的业务主线将会越来越清晰——其现在正在着力调整产业布局。”中信证券IT分析师何彬说。

由于研发项目的特殊性，清华系也曾经历成长“阵痛”。据有关资料显示，“清华系”的7家上市（ST海洋已退市）公司曾全面告亏，2002年初，其股价跌幅均高于市场平均跌幅。

“我们有过遍体鳞伤的时候，相当于一个战士坚持十年浴血沙场，但不愿停下来去解甲休养，仍然边打仗边疗伤，这个阶段很艰苦——经历了内部组织结构与产业布局的调整，重组了一些与主营方向关联性不强的业务。”荣泳霖说。

荣泳霖解释，同方十年间借“技术加资本”、“合作与发展”两个模式扩大整个产业规模，曾有五年时间处于年营业额翻番、利润增长50%以上的高速发展期，但随之也带来了内部组织架构调整与诸如研发受挫的问题。

“比如说研发投入——研发并非百分之百都能成功，其损失还要拿其他的赢利去弥补，此时同方的利润就会出现滑坡。有经验的股东们都会明白其实经营能力并没有减弱，只是在进行阶段性的内部调整，”荣泳霖说，“与此同时还要打一个翻身仗，时间大概是三年。”

如今，同方则进入了一个新的发展阶段。面对收获季节的到来，同方的投资者们开始考虑套现和退出。

资本路径

其实从诞生那天开始，同方股份包括大股东清华控股就一直在做资产“加减法”，从来就没有停止过造富运动。

业界人士认为，过去“清华系”普遍借名校概念诠注 “无成本收购”，清华系中除三家为正牌上市公司，其余几家则为借壳上市公司。

与此对应的是，曾有媒体报道，据清华企业内部人员透露，在清华进行的一系列资本运作活动当中，由于与当地政府关系良好，政府牵头做媒，实现了清华与许多企业的联姻，清华并没有拿出多少真金白银。

业界人士分析，无成本收购模式通常有五步：1.买壳公司和上市公司大股东的关联单位提前介入上市公司股票；2.买壳公司收购上市公司控股权；3.原控股股东购买上市公司的资产负债；4.上市公司用出售资产负债的现金高价收购壳公司关联公司的高科技公司；5.利好消息使得股票价格上涨，买壳公司及原控股股东关联公司获取暴利，从而带来巨大的资金流。

如清华利用壳资源实现相对控股的力合股份（几经改名：粤华电—力合股份—G力合—力合股份），其股权操作便是无成本收购：股东变更—“清华”入主粤华电—剥离资产—原大股东套现 （清华注入高科技概念）。

而根据公开资料，同方股份上市以来通过资产出售、收购兼并等方式，在大股东及关联企业间的交易涉及金额为3.15亿；资料显示2005年4月21日，同方股份出资1美元收购子公司美国清华同方国际信息技术公司持有的同方 (海外)创业投资公司 （ResuccessInvestmentsLimited）股权；2005年10月24日，同方股份以1美元价格将所持有的同方电子(香港)有限公司35%的股权转让给公司持股100%的同方 (海外)创业投资公司。2005年12月27日，同方将持有的清华同方环境有限公司35%的股权，转让给同方100%的境外投资平台——同方 (海外)创业投资公司。而值得关注的是，2006年年报显示，迄今，同方一直持有同方环境35%的股权。

知情人士透露，同方(海外)创业投资公司是同方股份100%控股的子公司，当时成立该公司并把股权转给此公司，是为了准备让同方环境在2006年海外上市，但后来看A股形势比较好，就打算上深圳中小板。目前，同方环境正处在从有限责任公司改制到股份有限公司的阶段，同方股份通过实际控制协议而非第一大股东控制同方环境。

“同方环境的第一大股东其实是一个自然人，他通过成立两家公司控制了同方环境的大部分股权。”知情人士说，“承销商是平安证券，会计师事务所是信永中合，律师事务所是天银，计划募集资金2亿-3亿人民币。”

成立于2003年12月、注资20亿的清华控股，旗下控股、参股的6家上市公司如今总市值达106亿，还不包括其他参控股的非上市企业，数年间，资产价值溢价数倍。其间，不难看出清华系资本运作轨迹的变迁——从无成本收购到分拆上市，正如同方股份截至2006年，市值近200亿，其正在演绎一出股权溢价大戏。