节后机构一致看好10金股

　　七匹狼（002029）:提价、渠道质量提升与电商迅速发展，使收入增长超预期

　　002029[七匹狼] 纺织和服饰行业

　　研究机构：招商证券（600999）分析师： 王薇，孙妤 撰写日期：2012年01月20日

　　盈利预测与投资建议:虽然不能忽视经济环境对消费放缓的影响，但鉴于公司的终端控制力将日益得到强化，未来单店质量提升具备改进空间，且随着产品结构及适销性的改善升级，我们预计公司12年可保持较快速的发展。

　　根据快报，我们上调11年EPS 由1.44至1.45元/股，不考虑定增摊薄影响，维持12-13年的EPS 为1.90和2.37元/股，目前的估值为11、12年22.2和16.8倍，虽近期受到经济环境对服饰消费影响的担忧，但全年看估值较为安全，公司属于12年我们重点推荐的品种，从全年的角度维持“强烈推荐-A”的评级。半年至一年目标价可以给予12年22.5-25倍估值，目标价格中枢为42.80-47.55元。

　　深发展A（000001）:预期之内的吸收剩余平安银行股权方案

　　000001[深发展A] 银行和金融服务

　　研究机构：齐鲁证券 分析师： 程娇翼，谢刚 撰写日期：2012年01月20日

　　维持深发展盈利预测及“买入”投资评级:预计2011-2013年深发展（本行）的净利润为86/109/128亿元，含平安银行后2011-2013年的净利润为96/136/165亿元（2011年仅合并平安银行半年净利润），合并净利润增速分别为36%/28%/21%。考虑定向增发后（股本和融资额均按上限计算，即11.9亿股和200亿元）2012-2013年深发展（并表后）的EPS 分别为2.16/2.61元，BVPS（扣除商誉）分别为15.34/17.95元。维持目标价21.47-23.00元（对应2012年1.4-1.5XPB）。

　　智飞生物（300122）:代理产品拓市场，自主产品获收益

　　300122[智飞生物] 医药生物

　　研究机构：安信证券 分析师： 邹敏 撰写日期：2012年01月20日

　　报告摘要:

　　公司自主研发的Hib获批，是公司长期坚持研发投入的结果。2012年1月18日公司公告，旗下子公司绿竹生物自主研发的Hib疫苗获得药品注册批件，这标志着公司持续的研发投入，已经开始收获。预计公司将于2012年4月份前后完成三批样品的试生产并申请生产线的新版GMP认证，产品预计将于6-8月份前后上市。由于公司一直代理兰州所Hib疫苗，所以自产Hib上市不存在市场导入期，我们预计2012年自产Hib疫苗至少可以做到1.2亿元左右的收入。

　　独特的经营模式:代理产品拓市场，自主产品获收益。公司具有较强的市场能力，公司坚持独特的经营模式，买断代理看好的疫苗品种，同时积极探索自主研发该品种，通过代理品种全力开拓市场，后续自主研发的该产品上市后收获市场。Hib疫苗、23价肺炎多糖疫苗等产品都将采取同样的模式。这一模式在降低经营风险的同时，可以促进产品研发进度，提高产品质量，我们认为这一模式是值得其他疫苗企业借鉴的。

　　自产产品与代理产品在渠道资源上的分配是需要继续观察的。我们在《圣人不治已病治未病》的疫苗行业深度报告中提到，由于2012年预期会出现自产Hib与代理Hib疫苗同时并存的局面，公司面临着长远战略考量和短期经营策略的纠结。2012年公司与兰州所达成协议继续代理其Hib疫苗，公司将合理调配自产Hib与代理Hib的渠道资源，维持代理Hib市场规模的基础上，积极拓展自产Hib的市场份额。考虑到公司自产Hib产品年中才能上市，我们认为，这个结果对公司有利。

　　业绩预测与投资评级:我们预计公司2012年度资产Hib产品收入1.2亿元，代理Hib产品收入3.7亿元，我们预期公司2011-2013年盈利预测EPS为0.52、0.78与1.04元，考虑到2011年是公司的业绩低点，2012年公司将逐步进入加速成长期，给予公司增持-B的投资评级，12个月目标价28元。

　　风险提示:新产品报批过程中的不确定性；销售队伍扩大后管理是否能够跟上的不确定性；Hib产品差异化销售策略的不确定性。

　　中国联通（600050）:2011年3G用户目标达成，竞争力全面提升

　　600050[中国联通] 通信及通信设备

　　研究机构：海通证券（行情，资讯）（600837）分析师： 袁兵兵 撰写日期：2012年01月20日

　　考虑公司在国内3G用户市场实现全面布局，3G业务竞争力优势越发明显以及规模效应带来的费用率降低，我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.11元、0.25元、0.45元，给予联通2.1倍P/B估值，对应6个月目标价7.00元、给予“买入”评级。

　　西部材料（002149）:下游需求是扭转业绩的关键

　　002149[西部材料] 有色金属行业

　　研究机构：浙商证券 分析师： 林建 撰写日期：2012年01月20日

　　多重因素导致业绩低于预期 公司修正了2011年业绩，预计亏损1900万元-2400万元，多重因素导致业绩低于预期:科研项目拨款600-900万元未按时到位；市场低迷，2000万元的合同未能执行完毕；预计能产生约700万元收益的房产处置因故未能实现；白银价格下跌，计提跌价准备250万元；IPO项目“稀有难熔金属板带材生产线”投产转固，折旧增加但产能释放有限导致业绩亏损。

　　参股泰金 整合西部钛业资源 公司100%控股子公司西部钛业以自有土地及自有现金方式出资总额1824万元，参股西安泰金工业电化学技术有限公司20%股权。参股泰金公司，提高了子公司西部钛业的资产使用效率，并可分享泰金公司规模和效益的持续成长。

　　增加投资 解决后续加工环节的不足 公司以自有资金投资4215万元，用以解决“稀有难熔金属板带材项目”后续加工环节不匹配的问题。资金用于采购解决公司纯钛板产品生产过程中存在的表面处理、切割能力、冷轧板材退火等问题的设备，以及解决钛合金板产品生产过程中存在的缺少板材的矫形、消除应力退火的设备，钛合金薄板的表面处理、超声波探伤能力等问题的设备。

　　下游需求是扭转业绩的关键 维持“增持”投资评级 公司为国内规模较大的钛及钛合金材料生产基地之一，下游电力、化工、石油、军工等行业的旺盛需求将是扭转公司业绩的关键。我们预测公司2011-2013年将实现EPS-0.10元、0.05元和0.20元，维持公司“增持”投资评级。

　　厦门钨业（600549）:短期困顿中的希翼

　　600549[厦门钨业] 有色金属行业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师： 刘晓 撰写日期：2012年01月20日

　　公司发布2011年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长191.71%，对应2012年每股收益1.50元，4季度单季每股收益0.17元。业绩略低于市场之前预期，但4季度钨价与稀土价格的滑落亦已为市场所认知。

　　具体而言，公司2011年4季度业绩下滑主要有3个原因:1、公司钨产品线中下游订单出现明显萎缩，其背后是行业自10月后终端需求明显不振；稀土分离加工产线也同样遭遇订单下滑影响；2、受钨价与稀土价格滑落的影响，公司于4季度计提一定数额的存货减值；3、3季度抬升公司业绩的地产一次性盈利确认在4季度基本归零。

　　市场会随之惯性下调公司2012年的业绩预期，我们也认同公司于2012年将会遭遇更大挑战:受欧洲经济收缩影响，钨与稀土两条产品线会遭遇持续经营压力；公司于江西九江的新项目在2012年建设期对公司业绩更多是负面影响。

　　但首先于长期着眼，我们认同公司的整体战略布局:在钨产品线上，公司成功进入钨资源丰富的江西省，未来公司的资源自给率将有望显著攀升，终端硬质合金产品随公司的技术提升，在西飞、成飞、上汽、哈汽等大型制造公司开始替代进口高档刀具；在稀土产品线上，随2000吨钕铁硼磁性材料与1500吨荧光粉产线逐步达产，稀土深加工产品有望进入收获季节；同时南方稀土资源整合渐行渐近，随公司参股30%的福建龙岩稀土工业园规模迅速扩张，列入福建省十二五规划的重点项目，与之相配套的福建龙岩稀土的统一开发或将以厦钨为平台不日展开。

　　展望2012年内，主要受益于供给面的政策治理与收缩，我们仍然维持钨精矿价格同比上涨15%，公司钨产品线盈利同比扩张的判断；稀土产品线随深加工产线的逐步投产，将在一定程度上对冲业绩的滑落幅度；稀土资源的可能放量将是公司业绩的弹性所在。

　　维持“增持”评级:我们小幅下调对公司的盈利预测，预计11-13年EPS 分别是1.50、1.39、1.71元，对应PE 分别为24.2X、26.0X 和21.3X（1、2012、2013年盈利预测暂未包含地产业务，因其收入确认的不确定性；2、由于缺乏可参考的预测依据，未考虑公司可能在稀土原矿开采上放量对公司业绩的拉动，考虑到稀土单吨盈利依旧可观，业绩具备充分向上弹性），但同时强调对公司长期前景的依然乐观，维持“增持”评级。

　　山煤国际（600546）:业绩低于预期无碍投资价值

　　600546[山煤国际] 能源行业

　　研究机构：中信建投证券 分析师： 李俊松 撰写日期：2012年01月20日

　　收入增长超预期，但利润增长低于预期

　　我们认为公司四季度单季收入是285.03亿元，较三季度单季的160.17亿大幅增长，远高于我们的预期。但单季利润增长仅仅为9307万元，大幅低于三季度的4.58亿。我们认为有以下原因:1）四季度霍尔辛赫产量放缓，全年产量接近140万吨，低于我们此前预期的150万吨量（详见我们前期的调研纪要），2）凌志达和大平矿均较2010年产量大幅下滑，凌志达由于倒面产量从2010年的60万吨下滑至26万吨，大平产量从144万吨下滑至90万吨（估算数）。3）四季度贸易业务可能亏损，由于贸易业务盈利能力与煤价趋势正相关，四季度以来煤价持续走弱降低了公司盈利能力，这是造成增收但未增利的原因。4）四季度费用计提力度可能加大。

　　业绩低于预期无碍2012年业绩，仍具很好的投资价值

　　我们认为，公司业绩低于预期无碍于投资价值，从2012年增量来看，有以下几点使得公司业绩仍保持高增长:1）凌志达、大平产量正常化，目前凌志达已完成工作面搬迁，预计2012年能基本达到核定产能，届时盈利能力将大大增强；大平煤矿工作面倒面也完成，2012年产量也有望增加40-50万吨；2）霍尔辛赫放量。2011年霍尔辛赫四季度产量放缓，全年不到140万吨产量，离300万吨核定产能尚有翻番的能力。3）公司从同煤集团引进的煤炭专家，主抓技改矿，此次增发注入的矿投产时间有望提前。

　　中期成长仍佳，期待下一轮资产注入，维持买入评级

　　我们认为公司中期成长性仍佳，且集团现存的840万吨（权益501.6万吨）产能也有望在未来陆续注入。2012、2013年将是公司技改矿集中释放业绩的两年，业绩成长性颇佳。我们小幅调整公司2012、2013年EPS为2.19（原2.29）、3.17元，维持买入评级，目标价30元。

　　华夏银行（600015）:净利润增速50%以上，大幅超市场预期

　　600015[华夏银行] 银行和金融服务

　　研究机构：瑞银证券 分析师： 励雅敏 撰写日期：2012年01月20日

　　净利润同比增长超过50%，大幅超越市场预期

　　华夏银行公布11年业绩快报，净利润同比增长超过50%，EPS超过1.52元，超出我们预期约6个百分点，超出市场预期约10个百分点。我们估计业绩超预期主要原因是公司四季度净息差环比有较大提升，同时费用控制比较有效。

　　中小企业业务发展较快促进盈利增长

　　华夏近两年来积极进行业务结构转型，侧重发展小企业业务，已形成较有特色的小企业业务发展模式，截止2011年中期小企业贷款占公司类贷款比重达到23%，在同业中处于较高水平。我们认为小企业贷款的较快增长是贷款收益率提升的重要推动因素。

　　管理能力持续改善，费用控制较为有效

　　我们认为:华夏存款付息率考核与分条线贷款收益率管理卓有成效，净息差持续回升，2012年公司净息差有望赶超行业平均；费用控制措施较为有效，成本收入比逐步下降。同时我们分析公司资产质量保持改善，拨贷比水平保持在较高水平，未来拨备计提应该压力较小，信贷成本有望保持稳定。

　　估值:维持“买入”评级和提升目标价至13.54元

　　结合2011年业绩预告，并考虑到公司净息差持续提升和未来拨备计提压力可能较小，我们将公司11/12/13年EPS从1.45/1.54/1.85元小幅上调至1.54/1.62/1.95元，并上调基于DDM模型得出的目标价至13.54元，目标价对应公司11-13年PE8.78/8.33/6.95倍，PB1.45/1.27/1.10倍，维持“买入”评级。

　　步步高（002251）:2011年业绩预增，增幅超出市场预期

　　002251[步步高] 批发和零售贸易

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 刘冰 撰写日期：2012年01月20日

　　投资要点:

　　我们认为公司业绩好于预期的原因主要来自于3个方面:

　　公司超市引入外资团队后，对门店进行了大规模的改造，效果逐渐显现，预计四季度同店收入7-9%，同时费用压缩效果好于预期；

　　公司百货业务第四季度收入同比增长大约在25-30%左右，快于行业同样也好于市场预期；

　　公司持续扩张需要较大资本开支，今年再融资需求明确，使得公司业绩释放动力较高。

　　公司2011年计划新开18家超市门店，并已新开了2家百货门店--长沙河西店以及岳阳店。公司未来新开百货门店物业的主要形式将是大型购物中心，这样的战略目的是在竞争不激烈的地区抢占市场制高点。由于一般地级城市仅有一家大型购物中心（6-8万平）的生存空间，如果公司先行抢占市场，将为潜在竞争者设立不容易逾越的进入壁垒。此外，大型购物中心的开始也将有利于公司超市门店在当地的密集布点，形成多业态协同作战的优势。

　　2011年业绩增长较好，业绩拐点确认。公司未来发展立足于湖南二三线城市，百货超市家电多业态、密集式开店、跨区域发展的发展模式能够复制，未来两年收入利润能保持较快增长。根据公司的业绩修正，我们上调公司2011、2012年盈利预测从0.92元至0.96元，从1.24元至1.25元，维持2013年1.60元的盈利预测。按照2012年业绩，参考20倍市盈率，给予目标价25元，维持增持评级。

　　华光股份（600475）:期待业务结构优化与电站资产注入

　　600475[华光股份] 机械行业

　　研究机构：浙商证券 分析师： 史海 撰写日期：2012年01月20日

　　2011年循环流化床锅炉仍是收入主体

　　循环流化床锅炉目前仍是华光主要的收入来源，预计2011年公司循环流化床锅炉业务在总收入中的占比为60%左右，毛利率约16%。“上大压小”对公司10万千瓦以下锅炉产品有较大影响，但是10-30万千瓦产品领域公司仍有较强优势，但我们认为30万千瓦以上市场华光尚难与三大动力竞争。

　　公司业务结构将实现快速优化

　　2012年公司的战略发展重点更多集中在垃圾焚烧发电锅炉、燃气余热锅炉和IGCC气化炉为代表的特种锅炉领域。未来几年，随着天然气发电逐步受到重视以及国内各地垃圾焚烧项目相继上马，华光有望凭借长期积累的技术与品牌优势迅速抢占市场，实现特种锅炉业务的高增长，预计2012年公司特种锅炉业务收入占比将实现翻番，达到20%左右的水平。

　　垃圾焚烧或将成为高增长的突破口

　　我国目标是到2015年全国城市生活垃圾无害化处理率达到80%以上，华光是国内唯一同时掌握炉排炉和循环流化床两种垃圾焚烧炉技术的公司，在该领域的优势明显强于同行（国内市占率40%）。目前国内已立项的垃圾发电项目超过80个，根据经验，每个垃圾电厂至少配备2台锅炉，那么保守估计国内目前的市场容量应该在160亿元以上，而公司引进的炉排炉技术领先于循环流化床锅炉，毛利率超过20%，盈利能力更强。

　　电站公司注入可期

　　华光是其实际控制人国联集团旗下唯一的上市平台，具体由国联环保能源集团管理，其旗下有众多能源环保类资产，如电站工程公司、汽轮机电机公司、环保热电公司等。据了解，公司持股30%的无锡华光电站工程有限公司盈利能力较强，预计2011年该公司净利润有望达到6500-7000万元。我们认为，从华光股份不断优化业务结构的战略角度考虑，集团有将此资产注入上市公司的巨大动力。

　　估值与投资评级

　　我们预计，2011-2012年公司每股收益0.65元、0.83元，目前股价对应2011-2012年动态市盈率分别为21倍和17倍左右。我们维持华光股份（600475）“买入”的投资评级。

　　风险因素:电站公司资产注入遇阻，国内垃圾焚烧电厂建设滞后。