三钱潮派发兔尾红包 两座山压制龙头向上
作者：魏静来源：中国证券报·中证网　　2012-01-18 07:23:00

 　　逼空“陷阱”还未正式落幕，逼空“馅饼”就堂而皇之地登台，一时间反弹行情再度陷入扑朔迷离的状态中。昨日92点长阳虽悉数回补了近两日的“失地”，从而衔接上2132点以来的反弹行情，但更多是出于消息面的刺激，其本质上仍属于技术性的超跌反弹。跳出短线思维，在经济底尚未探明而政策放松又迟迟不兑现之际，趋势性的反转很难出现，市场底也难免会一拖再拖。

　　三大“钱潮”涌动 反弹极致演绎

　　本以为2132点以来的反弹行情只能遗憾收场，昨日92点长阳的突然造访，却再度点燃了投资者的兔尾“红包”憧憬。

　　两市股指昨日早盘在经历小幅的震荡整理后便一路拉高，伴随着成交量的放大，沪综指收盘上涨4.18%，创出27个月以来的最大单日涨幅，最终报收2298.38点，离2300点整数关口仅仅不到两点。深成指昨日也暴涨4.95%，创出近28个月以来的最大单日涨幅，最终收报9264.09点。近日恐慌杀跌较为严重的创业板及中小板也纷纷掉头追随主板市场向上，创业板指数昨日大涨4.54%，中小板综指昨日涨幅更高达5.11%。

　　毫无疑问，92点的放量长阳，更多是出于消息面的刺激，而昨日几大利好消息又恰巧指向了A股苦苦等候的“钱”上。首先是千亿地方养老金一季度有望入市这一重磅消息。事实上，社保基金入市的消息早已不是新闻，早在2011年的8月份中国版“401K”计划就传出，无奈在多次“只闻其声不见其人”之后，市场也对此产生疲劳效应，于是股指一跌再跌丝毫不买账。而如今，千亿地方养老金的入市时间有可能锁定在一季度，这对A股而言如“久旱逢甘霖”，场内资金当然会揭竿而起，并引发群体效应。

　　其次，RQFII额度有望扩大的消息也将扩大A股市场的资金来源，并将对市场构成中长期利好。

　　再次，国际板推出未有明确时间表的消息，解除了长期悬挂于A股头上的一把利剑，虽然不能直接为A股带来“活水”，但大幅缓解了A股资金的分流压力。至少，短期而言，国际板传闻应该不会再像此前一样，成为市场单日恐慌暴跌的元凶。

　　不过，值得注意的是，上述三大“钱潮”的涌动，都还只是处于预期的层面，远还未到实施的层面。因而，如果单纯看其对市场的提振作用，或许象征意义要远大于实际意义，其对市场恐慌情绪的修复作用更大。

　　经济底一拖再拖 市场底一等再等

　　2307点一度被市场高度认同为中期底部，然而随后的断崖式下跌，令“底部说”沉寂多日。上周的两日百点急涨，再度令“底部说”浮出水面，2132点随即被打上中期大底的标签，昨日的92点放量长阳，更让多方摇旗呐喊“左侧”机会已出现。但仅靠几大消息面的利好以及12月单月经济数据的回暖，市场就能探明真正的中期底部吗？

　　一方面，养老金及RQFII即便入市，其规模相对整个A股市场而言，也是杯水车薪，在2012年创业板上市公司解禁规模两倍于2011年的大背景下，场外资金的入市举动或仍难阻止大小非的疯狂抛售行为。据Wind资讯统计，创业板2012年将有68.53亿股限售股解禁，占总股本299.18亿股的22.9%，占现有流通股143.86亿股的47.64%。而2011年创业板解禁31.41亿股，解禁市值为842.24亿元，2012年的解禁股数将是去年的两倍之多。

　　另一方面，需要指出的是，决定股市中长期趋势的依然是经济基本面。尽管昨日公布的2011年12月规模以上工业增加值同比增长12.8%，月环比增长1.1%，出现小幅回升的走势，但这更多是源于季节性因素的影响，在房地产投资增速大幅下滑的背景下，经济仍将继续缓慢调整。在经济下行趋势未变的大背景下，经济底可能会一拖再拖，预计在今年二三季度将有望出现，而根据“估值-政策-市场”的筑底三步曲路径，在经济底出现之前，趋势性上升行情出现的概率极低。可以说，经济下行仍将是压制市场上行的最根本因素。

　　即便换一个角度来看，12月经济数据好于预期，也不全是“正解读”。从政策可能放松的空间来看，当前经济数据好于预期，只会进一步压缩政策放松的空间。事实上，我们不能排除这也可能是央行两个月来迟迟不兑现降准利好的一大原因，当然通胀反弹也是管理层关注的一大焦点。

　　我们暂且不谈央行节前降准对市场的真正作用，在目前的时间点，即便降准了，这一时间点也晚于预期，其对经济的“托底”作用恐怕有限；而如果央行在节前如此紧张的资金面形势下，依然采取逆回购这一短期对冲举措而不动用降准，那么节后即便央行降准，预计对市场的提振作用也较小，不排除数次苦等利好之后反而出现“见光死”的情况。换言之，目前政策放松的力度及节奏，均难起到托住经济下行步伐的作用，因而对市场的提振作用也可能会弱于预期。

　　92点“撑杆跳”或确立短期强势格局

　　尽管在经济下行趋势继续以及政策放松力度有限的大背景下，股指很难出现持续大幅反弹或者反转的走势，但在持续的缩量杀跌之后，股指也确实存在反弹的需求。昨日92点的放量长阳，大有一气呵成之势，多个板块揭竿而起。申万有色金属及采掘指数分别暴涨9.68%及6.81%，超过30只有色股涨停，“煤飞色舞”再度席卷而来。短期而言，市场人气得到很大程度的改善，周期股强势反弹的格局或暂时确立。

　　值得一提的是，自2132点以来，市场连续几个交易日出现消费股集体杀跌的局面，白酒、医药及旅游股等曾经的明星白马纷纷大幅补跌，本周一贵州茅台更出现单日超过5%的大跌，市场恐慌性的杀跌情绪可见一斑。而众所周知，优质成长股的大幅杀跌，往往是熊市尾声的标志。盘面上，一边是消费股的集中杀跌，一边却是大盘股的全力护盘，在此关口，股指继续大幅杀跌的动力及空间确实已较小，稍有风吹草动，超跌反弹就可能一触即发。

　　另外，根据历史经验，最近10年，上证综指在春节前的最后一个交易周均实现上涨。鉴于上周的两天百点“短跑”提前释放了部分反弹动能，我们将时间周期拉长至春节前两个交易周来看，除了2005年、2008年和2010年春节，其余年份上证综指均实现了上涨。因此，从概率的角度看，年前最后一周大盘上涨的可能性仍然较大。至于反弹的主力品种，预计超跌仍将是资金抢反弹的最重要主线，如去年杀跌最惨重的有色金属和煤炭板块，以及交通运输、交运设备板块。相对而言，创业板及中小板个股短线的反弹动力或不足，至少从近两次市场的反弹来看，小盘股的反弹势头均不及低估值大盘股。