解析投资时钟理论的构成与标准

时间:2011-01-10 作者:杨吉晋 杨达凡一个业界基本接受的理论，基本包含以下六个环节：假设条件、设计原理、数据采样、算法模型、计算结果、实际操作。下面对美林投资时钟理论的六个环节进行解析。
在假设条件上，美林提出的投资时钟理论使用了三个最基本的假设。假设一：经济有周期，且每个周期可分为四个阶段，分别是复苏、扩张、滞胀和收缩。假设二：每个经济阶段对应有最优的资产大类。如在复苏阶段，股票是优势资产。假设三：不同行业在不同周期中表现各异。如在复苏阶段，金融、房地产、耐用消费品等股票表现优越。
在设计原理上，美林依据市场均衡理论，结合美国式的市场条件，在经历多时期数据检验后，从众多要素变量中选用了极为简单的“产出--价格”以判断经济周期阶段。
在数据采样上，主要由GDP数据和CPI数据判断经济周期。
在算法模型上，采用简单对比方法对价格进行处理，采用产出缺口方法对产出进行处理。
在计算结果上，能够给出一国在经济周期中所处的具体阶段。
在实际操作上，能够给出每个经济阶段下最优资产大类，并给出优势行业及行业内的股票。
从上面对美林式投资时钟理论的解析中，可以总结出投资时钟的四点标准：
第一是比较严密的逻辑性。逻辑性的最大特点是一致性。在假设的基础上，未来可以从原点推出，并与事实基本吻合，其有效性及普适性同时也被市场广泛接受。投资时钟理论的基本逻辑包括其采用的假设条件和设计原理。
第二是比较严密的自洽性。所谓自洽有两个解释，一个是历史与未来的相互自洽，也就是历史对未来的推断、未来对历史的解释。另一个是外延自洽和内生自洽，也就是层层计算推断中，采用数据和算法的相互自洽。投资时钟理论的自洽性体现在其数据采用和算法模型上。
第三是比较宽泛的扩展性。所谓扩展，就是在原基础上，具备广泛的复制性和很强的稳定性。在投资时钟理论的框架下，可以演变出更多的策略，比如抗通胀或抗紧缩的策略、针对性的行业策略等。此外，对市场收益等指标的真实反映及简单、可操作性等也折射出宽泛的扩展性。投资时钟理论的扩展性体现在其计算结果和实际操作上。
第四是完备性。这里的完备性不是指数学上定理从公理推出，而是指在金融领域里在正常条件下，市场上无论是存续的还是新上市的所有投资工具，都可以被包含在样本取样的范围内。
投资时钟正是具备了这些良好的基础条件，才得以在国际上得到普遍的接受和推广。当然，每个国家有自身的特点。在满足基本原则的前提下，以市场检验为唯一标准，制作出我国特色的投资时钟ETF指数，这才是我们最大的目的。