高送转“集中营”难有作为 创业板陷三大怪象

2011-03-13 11:26来源 ：每日经济新闻

　　天堂与地狱之间，往往只有一墙之隔。

　　2009年10月30日，顶着“三高”压力的创业板正式登陆A股，庞大的超募资金，让其成为2009年年报最具送配潜力的“集中营”，追寻创业板高送转个股也成为2010年初市场一大特点。当时神州泰岳10转15派3元的最牛分配方案，令市场为之疯狂，237.99元的高价彰显王者气质。当年，18只创业板新股的利润分配方案在10转10之上，超过10转5的个股更是高达30只。

　　今年，整个创业板继续扮演着高送转“集中营”的角色，截至3月10日，共有37只创业板个股提出高送转分配方案，其中，送转比例在10转10之上的个股达到30只。

　　不过，创业板频频高送转挑动的市场行情是短暂。据《每日经济新闻》统计，去年实施高送转方案的创业板个股在除权后鲜有表现，不少个股更是惨遭贴权。到底是什么原因导致创业板高送转股陷入泥潭，寸步难行，也许三大现象能给出解释。

　　怪象一：因为高募集所以高送转

　　今年1月18日，荃银高科（300087）提出10转10的利润分配方案，正式拉开创业板高送转大幕。据wind数据统计，截至3月10日，已有37只创业板个股提出了高送转，其中，有30只个股送配比例在10转10之上，达到10转15的个股有3只。

　　很多投资者认为，如此密集的高送转，是因为公司业绩增速较快所致。其实非也。之所以有如此多的创业板公司提出高送转，与他们高募集资金分不开。

　　有业内人士认为，创业板公司的实际募资额大大超过了计划募资额，IPO阶段超募现象严重，孕育了巨大的高送转想象空间，毕竟“高送转”要具备的先决条件就是每股未分配利润和资本公积金较高，换言之要有送转的基础。因此，创业板公司的高送转是基于公司自身股本扩张的需求。

　　据数据统计，碧水源（300070）、东方日升（300118）、东富龙（300171）以及智飞生物（300122）首发募集资金均超过15亿元。如此高的募集资金，导致公司资本公积金增高，为送配创下基础。

　　除了高送转外，今年创业板还流行高派现，其中最出名的便是星河生物（300143）。该股提出了每10股派15元的高额分红方案。

　　“红包”虽然巨大，但能分到投资者手中的现金有多少呢？

　　资料显示，中瑞思创董事长路楠持有该公司2250万股股份，副总经理、董事俞国骅持有2110万股，仅这二人的持股比例就高达4360万股，占总股本的65.07%。就该公司的利润分配方案而言，即使只考虑现金分红部分，这两名高管就能获得6540万元（含税）的现金，换句话说，约1亿元的分红，有近70%流入两位高管手中。

　　除星河生物外，累计派现1.97亿元的大富科技（300134），其董事长孙尚传直接和间接持有公司股份在60%以上；瑞普生物（300119）和华平股份（300074）实施派现收获最大的也是公司高层，普通投资者获取的收益十分有限。

　　怪象二：高送转难掩业绩尴尬

　　高送转，这一个永恒的炒作题材，为什么会在创业板身上折戟，这到底是资金的审美疲劳还是另有原因？

　　根据西方股利理论中，信号传递理论把公司的股利政策看成是包含了关于公司价值的重要信息，换句话说，一家公司的送配方案如何，实质是将业绩的真实情况传递给外部投资者，比如公司有较高送转比例，显示出健康的财务状况，而充足资本积累和良好的盈利水平，则显示出公司对未来业绩充满信心。

　　然而，高送转一定等于高成长吗？至少在众多实施高送转的创业板公司中，很难有在实施高送转同时业绩出现高成长的公司。

　　Wind数据统计显示，在已经披露年报的34只创业板新股中，仅有东方日升、星河生物、机器人3只个股净利润连续同比增长超过50%，且增速保持加快，表现出优异的盈利水平和高成长性。其中，东方日升2009年净利润较2008年增长65.5%，2010年净利润较2009年增长136.92%，业绩表现最为出色。正因有良好成长性，已经连续两年实施10转12的机器人在去年曾走出一波填权行情。

　　与上述3只个股相比，今年提出每10股转增15股的另外3只创业板个股尤洛卡（300099）、金通灵（300091）以及中瑞思创（300078）的业绩表现就逊色许多。推出“10转15派15元”今年最牛分配方案的中瑞思创，2009年净利润较2008年增长43.59%，但是2010年净利润仅比2009年增长42%，虽然成长性依旧不错，但增速已有放缓迹象；2009年净利润同比增长54.16%的金通灵，2010年净利润仅比2009年增长10.61%，业绩增长速度更是大幅放缓。

　　申银万国在研究报告分析中认为，高送转股本身并不能给投资者带来实际的收益，投资者追捧高送转股票，更多的是出于对公司成长性的看好，或是对管理层释放后续利好的期待。一方面，高送转的上市公司一般具有较高的资本公积金和未分配利润，且业绩增速较快在一定程度上也反映出公司良好的质地和成长性；另一方面，高送转反映了管理层对公司持续高成长的信心，并希望通过股本扩张加速市值扩张的步伐。这些因素都有助于高送转股票在除权后获得继续上涨动能，也即出现“填权效应”。

　　由此可见，在没有高成长业绩支撑的情况下，实施高送转的创业板个股股价除权之后，难以走上填权之路，也就不足为奇了。

　　怪象三：高送转折戟除权

　　没有等到填权，却等来了悲惨的贴权。

　　与中小板和主板相比，创业板高送转个股除权后的走势，只能用“悲催”两个字来形容。去年最牛分配方案的制造者神州泰岳（300002），尽管在除权前表现极其抢眼，但是送转下来，走势却令投资者大跌眼镜。

　　2010年4月19日，神州泰岳除权，正当投资者等待填权之时，谁也没有想到该股除权当日的最高价87.48元，早已成为神州泰岳不可逾越的一道坎。截至昨日收盘价，神州泰岳股价仅为49.65元，除权后，该股区间跌幅达到了39.93%。

　　首批在创业板登陆的28只个股，抛开未送配的个股外，仅有探路者、机器人走出过一段填权之路，其余个股除权后，都让投资者陷入了无底的深渊。红日药业（300026）、宝德股份（300023）、吉峰农机（300022）等数十只个股更是处于贴权价外，走势惨不忍睹。

　　市场人士认为，从以往经验来看，除权股的强弱与否是大盘趋势强弱的晴雨表。因为除权股走强，意味着多头做多激情犹存。然而，去年很多创业板实施高送转的公司遭大面积贴权，其实是当时市场过度炒作，以及这些个股缺乏成长性的结果。

　　高送转“集中营”为何遭抛弃？

　　高送转“集中营”遭到资金抛弃，这到底是为什么呢？难道创业板的公司真的比中小板或者是主板差？

　　一深圳不愿具名私募人士告诉《每日经济新闻》记者，“创业板高发行价上市，超募资金巨大，实施高送转早在预料之中，没有什么可炒性。再说那么多公司都是高送转，难以打造一个龙头出来，没什么炒作价值。另外，创业板绝大多数市盈率偏高，相比中小板和主板，炒作空间不是太大，再加上高成长的名不副实，很少有资金愿意去炒作。我们选股，如果是长期投资，高成长性还是一个重要的选股标准。”

　　另外，有业内人士指出，从股本结构来看，创业板股东很多都是近两年进来的风投公司，持股成本极低，所投资公司运作上市后，他们获取了巨大的账面浮盈。这些主要以投资为目的的公司，在所持股份解禁后，套现的可能性极大。细心的投资者可以从大宗交易发现，多数创业板公司股份都曾在原始股解禁后遭到抛售，因此，市场资金不愿再为这些风投公司抬轿。

　　记者发现，去年诸多实施高送转并除权的创业板个股，以2010年三季报来计算，动态市盈率仍旧偏高，大禹节水（300021）、爱尔眼科（300015）、汉威电子（300007）等个股的动态市盈率均超过80倍，远远高于整个创业板的平均市盈率。

　　或许因为成长性不高，或许因为高估值，也或许因为风投公司的“坐享其成”，目前创业板高送转个股走出填权之路的“精英”少之又少，有业内人士表示，投资者不妨把注意力转移到主板以及中小板等成长性更优的个股，也许能捕获填权牛股，而创业板机会，也许只有等到市盈率回归合理、高成长性个股不断涌现的时候。

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