创业板的开市在中国股市掀起一股强劲的造富高潮。10月30日一天，创业板首批28家公司上市，制造了125名亿万富翁，平均每家公司约产生4.5名亿万富翁。为此，有报道称，中国创业板造富能力超过纳斯达克而震惊世界。 　

　　中国有句古话：“君子爱财，取之有道。”创业板造富虽然数量惊人，但其做法却不值得称道，甚至是受到诟病的。不可否认，造富是资本市场的一种本能。但是，中国股市尤其是创业板的造富，是对资本市场正常造富功能的一种极大扭曲，这种造富是建立在中国股市不规范发展基础上的，是建立在上市公司股本结构扭曲、新股高价发行、市场投机炒作基础上的。所以，这种造富对应的不是股票本身的投资价值，而是对广大投资者财富的一种掠夺。

　　上市公司股本结构的扭曲是非常明显的。一家公司新股发行，70％以上的是大小非股份或限售股，只有20％多的股份向公众投资者发行。于是新股上市时，70％以上的股份是暂时不流通的，加上网下配售的股份还要锁定6个月，上市流通的就只有10％多一点的股份了。这种扭曲的股本结构，直接带来了两大恶果：一是新股高价发行。在人为限制了新股供应的情况下，新股发行价格被抬高是一种必然。特别是在市场化发行的机制下，新股发行也就演绎成了超高价发行。创业板首批28家公司的平均发行市盈率高达56.7倍，最高市盈率达到82.22倍就是最好的证明。

　　二是市场投机炒作盛行。由于新股上市的数量被人为限制，于是在市场投机力量的推动下，新股的爆炒尤其是中小盘公司的新股遭到爆炒就不可避免。于是投资者看到，创业板开市时28只股票遭遇市场爆炒的一幕。个股盘中最大涨幅达到281.65％，平均市盈率最高达到150倍。当天收盘，28只股票的平均涨幅超过100％，平均市盈率达到111倍。28只股票完全失去了投资价值，而变成一个名副其实的“投机板”、“风险板”。

　　而就是在这种背景下，125位亿万富翁诞生了。可见，创业板的制造的亿万富翁，是建立在公众投资者巨大的市场风险之上的，它最终需要由投资者来买单。不仅如此，创业板新股的超高价发行，这本身又危及到创业板市场的健康稳定发展。因此，这125位亿万富翁的诞生，又是以牺牲创业板的长远利益为代价的。因此，这样的造富丝毫不值得称道，相反应该完善股市制度，从根本上加以制止。

　　昨天最新的报道是，经过首日暴涨，创业板在第二、三个交易日全线下跌。经大跌后，首日杀入创业板的大部分资金已被套牢，投资者担心，创业板也会像当年的中小板一样，在首日疯狂上涨后开始走上漫漫“熊途”。一旦如此，25万名于首日杀入市场的投资者中的绝大部分人，短期内将很难再有“翻身”机会。

　　但愿创业板造了125名亿万富翁后，别把25万投资者套牢。 （原题：创业板造富以牺牲投资者利益为代价）

　　主板主要服务于即将或已进入成熟期、盈利能力强的企业;而创业板以成长型创业企业为服务对象，重点支持自主创新企业。这些企业的成长性特点突出，在技术创新、经营模式创新方面非常活跃。但往往成立时间较短及规模较小。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，它的成长性和市场风险均要高于主板。

　　由于创业板上市公司经营历史往往较短，未来业绩增长具有较大不确定性，加之新经济、新模式企业的发展往往具有非线性特征，运用传统的估值方法可能很难对这些企业作出准确的价值判断，由此带来投资上的价值估值风险将会高于主板。

　　从周边创业板看，创业板市盈率较其主板市盈率往往高出近一倍，如NASDAQ、KOSDAQ、香港创业板的目前市盈率分别高达45倍、30倍、43倍。

　　以2008年报业绩计算，28只创业板股平均静态市盈率高达百倍左右。但百里挑一的28只首发创业板公司均是细分行业中具有核心竞争力的高成长公司，因此投资者对其估值应用发展的眼光看待。统计显示，已披露的2009年三季报业绩显示，28家公司2009年前三季度净利润较去年同期大幅增长了50.07％。据WIND系统的预测，这28家公司2009年净利润同比增长约为44.1％，2010年同比增长仍可高达36.2％。即若按2009年预测业绩计算，目前28只新股市盈率即大幅下降至71.29倍;按2010年预测业绩计算的动态市盈率仅有52.34倍。

　　创业板到底跌到什么价位才会企稳？众所周知，已在中小板上市的不少个股原本是准备在创业板上市的，因此中小板特别是今年上市的中小板新股可作为创业板的股价参考坐标。

　　据WIND系统统计，全部中小板个股以及今年在中小板上市的27只新股2009年净利润(预测)同比分别仅增长11％及17％，成长性明显低于创业板28只首发股。

　　考虑到这28只首发股的高成长性，我们认为创业板会较中小板有30％-50％的溢价，即85倍左右的静态市盈率(按2008年度业绩计算)可能会被市场接受。即按目前中小板及主板的点位计算，创业板大约还有15％的回归空间。当然，创业板的回归不会一步到位，需要一个反复的时间过程。

　　这个市场上什么样的投资者都有，千万不要以为在开盘之后追入的人都是不识数的，只不过他们相信在他们之后有更傻的人会在后面等待着击鼓传花。炒股，本来比的就不是谁比谁聪明，而是谁比谁傻。这就是股市的本质，博傻。

　　为什么深交所要设计三次停牌制度？因为他们深刻地知道，一鼓作气，再而衰，三而竭的道理。第一次的停牌限制无异于西班牙斗牛士挥舞在可怜的疯牛面前的那块红布，除了刺激还是刺激！

　　大喜之后必有大悲。从盘后的统计看，除了金亚科技（300028）外，其他27家公司的收盘价和最高价比，平均下降的幅度为29.41％，最多南风股份（300004）下跌35.47％，收盘价40.25元低于全天均价41.06元，跌幅最小为安科生物（300009），跌幅为22.81％；若以收盘价和全天成交均价比，收盘价跌破均价的有整整10家，其他的大多在均价上下，也就是说，绝大部分投资者在当天已经套牢。

　　在创业板上市的28家公司，某种程度上讲是有硬伤的，在主板或中小板过不了关，也是缺乏想象力的公司，现在的格局注定这个创业板必然成为中小散户的杀猪板，想跑都跑不掉。

　　用友软件（600588）10年前曾是创业板排名第一的候选公司，眼看创业板遥遥无期便转战主板，发行价被王文京由16.68元改成36.68元。2001年5月18日开盘价76元，盘中一度上摸100元，随即进入长期下跌通道。曾经的创业板第一股尚且如此，当初队都排不上的又能好到哪去？

　　中石油挂牌之前，水皮号召大家像远离毒品一样远离中石油，创业板挂牌之前，水皮又号召大家像远离中石油一样远离创业板，听得进的人已经听了，听不进的人听了也没用。

　　“谁的江山马蹄声狂乱，我一身的戎装呼啸沧桑，天微微亮你轻声地叹，一夜惆怅如此委婉。”这是周杰伦的《菊花台》。菊花残满地伤，恰似今天创业板！

　　（作者：水皮，资深财经评论人士）

　　香港《大公报》3日刊文说，中国创业板于10月30日隆重登场，28家优质的中小企业正式挂牌上市。创业板开市之火爆出乎意料，火爆的创业板也带火了五个关键词，即创业、爆炒、富翁、文化和健康。这些关键词确实带给我们许多欣慰，但也有忧虑。
　　文章摘录如下：

　　中国创业板于10月30日隆重登场，28家优质的中小企业正式挂牌上市。创业板开市之火爆出乎意料：场下很热闹，不是电视全程直播，就是报纸整版宣传；场上更热闹，开盘上市新股遭到资金疯抢，开盘半小时内，5只个股涨幅超过150％，28只个股市盈率全部超过50倍，其中最高的华谊兄弟（300027）更达到惊人的270倍。28只股票盘中全部因为涨幅过大而被临时停牌。

　　火爆的创业板也带火了五个关键词，即创业、爆炒、富翁、文化和健康。这些关键词确实带给我们许多欣慰，但也有忧虑。

　　对创业者是福音

　　第一个关键词是“创业”。创业板启动，对创业者、中小企业乃至创投行业都是福音，也会因此引发“创业热”和“创投热”。创业者和中小企业一直面临融资难、资金短缺的问题，政府开启创业板，旨在为优质中小企业提供融资渠道，同时也会吸引社会资本进入高新技术及有发展潜力的领域。国家发改委和财政部最近还启动实施新兴产业创投计划，设立20个创投基金，首批将与北京、吉林、上海、安徽、湖南、重庆、深圳等七个省市合作。基金主要投向电子信息、生物医药、新能源、节能环保等高新技术领域。另外，政府还出台政策，鼓励有项目的“海归”回国创业，国家可提供最高50万元的资金支持。种种迹象均体现出政府实现“以创业带动就业、自主创新、打造民族品牌”的决心。

　　第二个关键词是“爆炒”。专家认为，创业板股票被爆炒不足为奇，因为中国股民向来有炒新股的传统。中国楼市出现泡沫，罪魁祸首就是投机炒作，以至于现在的楼市成为普通百姓的地狱、投机炒作者的乐园(最终也是地狱)。面对超高的股价，投资者和上市公司须保持理性。上市公司尤其要头脑清醒，明确公司上市的目的是利用投资者的资金把公司越做越强，不辜负投资者的希望，而绝不是把泡沫越吹越大。

    　　第三个关键词是“富翁”。“创业板开市成亿万富翁制造工厂”，媒体这样的描述早已司空见惯，反映了社会对公司上市行为的传统认识，也会误导企业把“企业上市圈钱致富”作为企业发展的终极目标，而不是作为更高的起点，担负更多的社会责任，导致一些企业的上市并没有因此推动企业腾飞，反而让其“一病不起”。笔者不否认公司上市可成就富翁，但社会需要的是能为其创造更多财富的、货真价实的富翁，像微软的盖茨那样，而不是什么“数字富翁”或“虚拟富翁”。

　　第四个关键词是“文化”。少有的上市文化企业华谊兄弟的股价涨幅最大，表明股民很看好中国文化产业的发展前景和华谊兄弟在中国文化产业中的领头羊作用。政府正通过文化机构改制等多种方法加快文化产业的改革开放，旨在为文化机构松绑，鼓励文化从业者解放思想，大胆创新，多出文化精品，并走出国门；与此同时，也是为了拉动内需，带动就业，实现新的经济增长点。华谊兄弟是出道较早的中国影视剧投资制作企业，它具有敏感的市场嗅觉，大胆创新，善于吸引、留住和使用创造型人才(如电影导演冯小刚)，商业运作能力出色，使得它投资的影视剧能够做到“出一部火一部”，精品连连。

　　健康市场潜力大

　　第五个关键词是“健康”。创业板上市公司中有6家涉足健康产业。没有中国健康市场的规模庞大，也就没有今天更多优质健康企业的诞生。加之，中国医改如火如荼，工程庞大，最终将会全面提升医疗消费力，因此毫无疑问，今天和明天的中国健康产业都将会是朝阳产业。股民看好这个产业有充分的理由。国家也在重点扶持有潜力的健康企业，希望有更多优质的企业能生产出比进口产品更物美价廉的健康产品，不仅造福于国民，也可控制医疗费用。

　　总之，中国开启创业板，在全球经济萧条的今天极具积极意义。中国市场庞大，需求潜力巨大，如果创业环境优良(不仅融资渠道多样，而且税负减轻、公平竞争等)，产生更多更优质的中小企业是完全可能的。中国要想实现自主创新，打造出更多的中国名牌，变“中国制造”为“中国创造”，更多优质的中小企业的力量不容忽视。

    　　老化迹象明显 接受过风投的不足1/3

　　“忽悠了10年，深交所再提重开创业板，最初省里面以为和以前一样，仍是楼梯响，未必真动作。直到5月1日，证监会发布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，这才着急了。” 来北京出差的南方某省金融办人士讲到这里，掏出纸巾擦了擦汗。

　　“6月末，创业板申报材料的内容及格式都还没出台，不能编制材料，省政府担心时间来不及，于是下了死命令——申报企业数量必须高于全国其他省份的比例，以体现经济大省的地位。这下省上市办、省金融办、省发改委财贸处、高技术处、工业处都急了，齐上阵动员加支持，勉强拼凑了近10家，从量上达到了省政府的要求。”

　　听到这，笔者不由得怀疑，这些各省加班加点报上来的企业，质量如何呢？又有多少符合创业板“两高六新”要求呢？

　　于是我做了个算数：9月13日至9月23日，7批拟上市公司预披露招股说明书，一共32家。从这些企业的《发行人关于公司设立以来股本演变情况的说明》可知，成立10年以上的企业有12家；7~10年的有11家；5~7年的有5家；2~5年的有2家；2年以下的有2家。

　　其中成立10年以上的是：乐普（北京）医疗器械（300003，SZ）、北京立思辰（300010）科技、河南汉威电子（300007）、安徽安科生物（300009）、北京探路者（300005）户外用品、江苏新宁现代物流（300013，SZ）、北京北陆药业（300016）、上海同济同捷科技、成都硅宝科技（300019）、浙江银江电子（300020，SZ）、天津红日药业（300026）。

　　中国政法大学刘纪鹏教授也与笔者谈到过这个问题，他说：“深交所开通的创业板已经不是海外传统意义上的创业板，是已经过了创业期的创业板。这样改良是因为中国目前不适合发展无门槛或者绝对低门槛的创业板，创业板创业的风险，不能由股民来担。”

　　而秉承理性投资的机构们对于首批创业板上市企业的态度又如何呢？汇丰晋信基金的一位基金经理的话颇有代表性：“对中小板没排上转投创业板的企业，和风险投资前期参与的企业比较感兴趣，其余企业还需要继续调研和关注。”

　　但是接受过风险投资的企业又有多少？其实，在创业板首批申报通过的108家企业里面，接受过风险投资的尚不足30家。其中，本土创投联想投资1家，达晨和深创投各投了8家。而外资VC们，参投的也不过屈指可数。

　　可叹！证监会在创业板刚刚开闸之初，让成立10年以上的公司率先上市，维稳的考虑是必要的。但是，随着未来创业板的发展壮大，使上市企业更加符合创业板的定位也是题中应有之意。