中国电网建设规模之大、需求之迫切，是人类历史上前所未有的。只此一项，

作者

　　便足以将中国以至世界对铜的需求拉高到前所未有的水平。笔者认为，
　　铜价两年内见7000美元/吨，现在刚刚升到一半。
　　被羁押中的国家储备局明星交易员刘其兵，如果还能看见行情的话，一定大呼看不懂。在2005年铜价屡创新高后，刘其兵开始沽空期铜，当时的价位是每吨3200美元。之后，铜价愈升愈高，刘则将空仓不断加码。至9月底被调离交易员位置时，据报已建空仓近20万吨，而铜价则接近每吨3800美元。接下来的故事广为媒体报道，在国储局与对冲基金的斗法中，铜价被一路挟高，至12月交割时，每吨达4400美元。然而故事并未就此了结。在今年初的一阵淡静之后，铜价再次起飞，比去年下半年升得更猛，而且这次以实盘为主。伦敦现铜价格已在4月3日升至每吨5600美元(图1)。如果国储局如外界所传将12月底的空仓合同大部分做了掉期的话，则更多输了一铺。
　　其实在中国看淡铜价的交易员、分析师，何止刘其兵一位、国储局一家。笔者所接触到的“空军”中，中国人比世界其他各地的总和还要多。是市场失去了理性，还是空方一叶障目?是中国人被对冲基金玩了，还是我们自己功课做得不到家?
　　首先看库存。今天世界三家交易所的铜库存仅有18万吨，远低于2005年初的120万吨，远低于相当于全球4周消费量的平均水平(图2)。目前的库存量如同水库水位枯竭到看得见石头，已经丧失了在供求失衡时削峰填谷的缓冲作用。换言之，一旦生产出现任何意外或需求高过预期，铜价可能冲天而起。
　　在生产供应上，新产能的建设速度远远落后于预期。生产商对价格高企能否持续持观望态度，导致投资进展缓慢。目前全球有200多个铜矿项目上马，但是仅有10个可以在今年内投入生产，50%以上的新矿要等到2009年末才能形成产能。而且，多数铜矿位于刚果、纳米比亚等政治高危地区，政局动荡不仅可能推迟新矿投产，甚至影响现有产量。工潮、矿石品位下降则影响着不少其他生产商的开采活动。
　　需求是影响铜价局势的一个关键因素。全球化下发达国家的生产线外移，但是它们对商品的需求并无大减，而受惠的中国、印度对商品的需求却在上升，这是一个结构性变化。同时，世界经济在加速，美国经济处于平稳状态，日本、欧洲、中国、印度则纷呈加速增长，今年全球GDP增长预计接近5%，超过去年的4.6%。
　　中国是铜产品的消费大国，需求占世界总需求的23%。除了家电以外，其他几个大的耗铜产业近期均出现强劲的增长势头(图3)。汽车销售经历两年不景气后，从去年5月开始攀升，今年前两个月更增长47 %。中国的房地产业已走出去年4月房地产新政的惊吓，除上海等个别城市外，各地产销两旺，一片春意。
　　基建用铜应该是中国最大的铜消费领域。中国2005年新增6602万千瓦发电能力，预计今、明两年分别再增加8000万千瓦和7500万千瓦(英国花了140年时间建成7400万千瓦)。不过，中国的电网建设严重滞后，面临着电发得出来、输不出去的窘境。政府为此在今后六年投入8000亿元用于修建、改造输电网络。电网投资其实简单，所有投资中的30%必用于电缆中的关键材料—铜。中国电网建设规模之大、需求之迫切，都是人类历史上前所未有的。只此一项，便足以将中国以至世界对铜的需求拉高到前所未有的水平。
　　刘其兵看空铜的一个重要理由是:铜价已处历史高位，调整应该很快会到来。可惜他只做铜，没有看到从石油到铁矿石、从地产到债券，这个世界一下子冒出来多少个历史高位，而这些高位还在不断被刷新。
　　许多时候价格确实会有周期性波动。但是，价格周而复始的前提是环境不变、条件类似。如果环境、条件有所改变，价格还会有所波动，但未必回到原来的价位。今天的环境、条件恰恰出现了重大改变。尽管美联储多次加息，全世界的流动资金依然过度充沛，而且由债市流向股市，近年更直逼商品。当英国的退休基金也开始买商品时，这个世界的确变了。同时，新兴市场国家对原材料需求大增，为争夺资源不惜哄抬价格，这个世界的确变了。中国的电网建设，一年投资超过G7国家20年投资的总和，对铜需求之大令人瞠目，这个世界的确变了。
　　奇怪的是，中国人却看不清楚来自本国的需求。放着电网建设这样的大宗需求不看，却钻进家电用铜这个牛角尖。家电用铜不过占中国铜总消费的19%。
　　笔者看好铜市始于2004年秋，当时铜价为每吨2800美元。今天铜价已超过每吨5600美元。笔者认为，铜价两年内见7000美元/吨。铜价刚刚升了一半!
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